时隔三年再次严格资本管制 阿根廷“自救”计划能挺多久


为了偿还短期债务并减缓货币比索的贬值,阿根廷政府仅在8月的最后两个工作日内花费了30亿美元用于外汇储备。按此速度,其净储备不足150亿美元将很快耗尽。

位于“深水区”的阿根廷开始了自救行动。当地时间9月1日,阿根廷开始实施外汇管制,以防止资金逃离。阿根廷央行规定出口商必须在五天内从海外销售中汇回利润,机构和银行需要获得在外汇市场上购买美元的授权,阿根廷公民每月购买的美元不超过10,000美元。

这使得马克利总统处于尴尬境地。中国社会科学院拉美研究所经济研究室主任岳云霞在接受“第一财经新闻”采访时表示,克里斯蒂娜政府采用多元汇率制度。在2015年12月上任后,Marki进行了汇率整合。市场导向思想的改革已经消除了四年多的严格资本管制。

资本管制在三年后再次出现,引发了市场对民粹主义回归的担忧,阿根廷的资产价格进一步暴跌。关键问题是,阿根廷可以自救吗?

阿根廷“生活在一条线上”

事实上,阿根廷已经达到了“生命线”的局面。根据宏观经济研究机构Capital Economics的估计,目前阿根廷的外汇净储备不足其外部融资总额1000亿美元的25%。投资银行摩根士丹利预计阿根廷将在今年最后四个月内斥资129亿美元偿还以美元计价的国库券和债券。

此外,惠誉评级将阿根廷的债务归类为“限制性违约”(RD),标准普尔将其评为垃圾级CCC-,而穆迪仅将其评为Caa2。投资者认为阿根廷的违约率将在未来五年内超过90%。

阿根廷目前的局势是一系列连锁反应的结果。三年多以来,马基上任后,承诺多年来取消国家对经济的干预手段,采取更加市场化的运作模式,从国际货币基金组织(IMF)借入570亿美元以增加市场置信度。然而,在最初涌入的外国资金之后,阿根廷的财政和竞争性账户赤字超出了马克的选举前水平,这让投资者感到不安,并促使比索在2018年大幅贬值。

岳云霞向第一财经记者解释说:“现任政府采取改革措施,按市场化思路恢复浮动汇率,但这也为国际资本提供了攻击比索的机会。阿根廷去年发生货币危机。

货币危机尚未解决。在上个月的阿根廷总统初选中,支持市场的马克意外地被击败,失去了10月再次当选的希望,这使得比索更加脆弱,并且已经蒸发了超过25%的价值。如前所述,由于阿根廷的债务以美元计价,这进一步将阿根廷推向了违约的边缘。

为了争取短暂的喘息机会,政府于8月28日宣布进行债务重组,推迟偿还今年到期的70亿美元债务。此外,阿根廷还表示,持有超过500亿美元债券的债权人将接受所谓的“自愿债务重组”,并计划重新谈判并推迟偿还从国际货币基金组织借入的440亿美元债务。

最新的资本管制措施是一把双刃剑。一方面,资本管制确实有助于遏制金融波动对实体经济的影响,但另一方面,这可能使国际货币基金组织难以等待,看它是否会拯救阿根廷。

截至9月底,国际货币基金组织最初预计将向阿根廷提供另外54亿美元的贷款。该机构的最新声明称,它正在分析近期措施的细节:“我们将保持密切联系,并在充满挑战的时期继续与阿根廷站在一起。”

然而,投资公司Columbia Threadneedle的分析师Ed Al-Hussainy表示:“国际货币基金组织如何在这样的环境下提供最后一批资金?存在巨大的道德风险。”牛津经济研究所经济学家Carlos de Sousa判断IMF似乎不太可能支付这笔钱。

在各种波动下,市场对阿根廷资产的信心急剧下降。根据国际清算银行的数据,2016年阿根廷比索的日均交易量为20亿美元。在过去六个月中,阿根廷的国内电子市场平均每天交易额为4.16亿美元,但自8月11日的初选以来,这一数字已经下降到平均每天2.4亿美元。

债务重组将在未来进行

为了保护剩余的外汇储备并稳定比索,阿根廷重新配置了短期债务;为防止资本外逃,政府下令实施外汇管制。但是,这些应急措施无法解决阿根廷的根本问题。

“如果阿根廷陷入流动性危机,那么就有可能通过利用时间改变空间来应对危机。”岳云霞说,阿根廷基本上缺乏流动性,从根本上说,依靠阿根廷恢复经济增长和提高偿付能力是必要的。

De Souza还驳斥了阿根廷财政部长Laquessa在宣布债务重组时所说的话。 “这是短期流动性压力,而不是债务偿付能力问题。”他说:“阿根廷债务与国内生产总值(GDP)的比率迅速上升至100%,这是不可持续的。如果不进行债务减记,这只能推迟到2023年。”

那么阿根廷的经济增长前景如何?根据国际货币基金组织7月份更新的“世界经济展望报告”,阿根廷经济在今年第一季度出现萎缩,第二季度每年下降0.4%。牛津经济研究所报告预测,经济衰退将在未来几个季度加深,2019年GDP下降3%,2020年下降1.3%。

这意味着通过经济增长对偿付能力的希望较小。由于所有外部债权人都不愿意为他们提供额外资金,阿根廷别无选择,只能迅速减少其财政和经常账户赤字。换句话说,阿根廷将在未来几个季度进一步减少进口和国内需求。

对于下届政府来说,这无疑是一个糟糕的开端。 12月,赢得初选的总统候选人费尔南德斯极有可能上任,德索萨认为他将被迫开始另一次债务重组。

一方面,国际货币基金组织和私人投资者都不同意阿根廷是关于流动性而不是偿债能力;另一方面,费尔南德斯没有政治动机来抵制国际货币基金组织的债务重组提议。

“我们认为阿根廷需要提出额外的甜味剂或强制措施,以吸引足够的债券持有人忽视偿付能力问题,”他建议道。因为投资者很明显需要进行另一次债务重组,债务重组将包括债务减记和息票利息减少。

“能够恢复经济可持续性的成功重组计划可以降低退出收益率并最终帮助阿根廷重返债券市场,但马克利政府目前的重组建议不会产生同样的效果,”De Souza说。

(责任编辑:DF386)

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